SEC加密圆桌会议回顾与展望：Web3监管清晰化的希望
SEC第二轮加密圆桌会议“两难困境：为加密交易量身定制监管措施”刚结束，结果尚未公布。本文回顾3月21日首轮圆桌会议的成果，分析SEC对Meme币、PoW代币和NFT的监管态度，探讨Web3项目亟需的监管清晰化，并展望第二轮会议可能带来的突破。
引言
美国证券交易委员会（SEC）第二轮加密圆桌会议刚刚结束，主题为“两难困境：为加密交易量身定制监管措施”。会议结果尚未公布，Web3社区翘首以盼。本文先回顾3月21日首轮圆桌会议的成果，分析SEC对加密资产监管的最新态度，并展望第二轮会议可能为Web3发展带来的利好。
首轮圆桌会议回顾：迈向监管清晰化的第一步
SEC多年来的“以执法代监管”策略让Web3行业饱受监管不确定性困扰。2025年3月21日，SEC首次举办加密圆桌会议，主题为“从何而来，如何前行：定义证券地位”，号称“迈向加密清晰化的春季冲刺”。此次会议邀请了行业重量级人物，标志着SEC从对抗转向对话。
会议成果：有限但有进展
- 承认过去失败：SEC坦承以往监管方式存在不足，但未提出具体未来方向。
- 豪威测试仍是焦点：会议一半时间围绕1946年制定的豪威测试（Howey Test），讨论如何判定代币是否为证券。
- 两项明确结论：
- Meme币非证券：Meme币（如特朗普发行的代币）因无明确团队推动或盈利承诺，不满足豪威测试的“共同企业”和“依赖他人努力”条件。
- PoW代币非证券：采用工作量证明（PoW）的代币（如比特币）同样因去中心化特性不构成证券。
- Meme币非证券：Meme币（如特朗普发行的代币）因无明确团队推动或盈利承诺，不满足豪威测试的“共同企业”和“依赖他人努力”条件。
豪威测试的四个条件：
- 是否存在资金投入（投资）。
- 是否投资于共同企业。
- 是否依赖他人努力。
- 是否期待从中获利。
比特币和Meme币虽涉及投资，但缺乏“共同企业”和“他人努力”，因此不被视为证券。这解释了当前Meme币热潮和PoW代币的监管豁免。
NFT的潜在利好
SEC高层表示正考虑豁免NFT的证券属性，允许Web3初创项目通过发行NFT合规融资。若此政策落地，将极大降低初创团队的融资成本和合规风险，推动Web3生态发展。
案例回顾：
- Stoner Cats：通过NFT筹资800万美元拍摄动画，NFT持有者获观看权并可二级市场交易，曾被SEC起诉。
- Flyfish Club：通过NFT筹资1400万美元建设会员制餐厅，NFT代表会员资格并可交易，同样面临SEC执法。
若NFT豁免政策通过，类似项目将合法合规，为Web3创新注入活力。
未解之题：功能性代币的监管困境
首轮会议对DeFi协议、功能性代币等有明确项目支撑的资产未给出清晰规定。这些代币往往有实际应用场景（如去中心化金融、数据主权），却因监管不明难以发挥潜力。当前“项目与代币两张皮”的现状，限制了Web3的合力发展。明确这些代币的监管规则，是行业最迫切的需求。
第二轮圆桌会议展望
4月10日（编者注：根据上下文，应为4月11日）举办的第二轮圆桌会议聚焦加密交易监管，主题为“两难困境：为加密交易量身定制监管措施”。会议讨论了交易平台的市场结构、管辖协调及证券法在代币化市场的适用性。SEC临时主席Mark Uyeda提出短期内可能推出临时监管框架，允许创新同时制定长期规则。
虽然具体结果尚未公布，以下是可能的突破方向：
- 交易平台注册：明确加密交易所如何注册为经纪商、另类交易系统或全国证券交易所。
- 披露框架：为加密资产量身定制披露要求，如Hester Peirce的“Safe Harbor 2.0”提案，提供三年宽限期以实现去中心化。
- 冲突与风险管理：解决交易平台集经纪、清算、托管于一身带来的利益冲突问题。
结语
SEC首轮圆桌会议为Meme币、PoW代币和NFT的监管带来初步清晰化，但DeFi等功能性代币的规则仍待明确。第二轮会议承载着为加密交易制定量身定制规则的期望，可能为Web3项目提供更灵活的合规路径。Web3的未来充满潜力，但监管清晰化是关键一步。让我们拭目以待第二轮会议的结果，期待Web3生态迎来更大发展！
April 27, 2025